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利率掉期

在广义上，利率掉期指的是双方同意在特定的时间长度上按特定的利率对商定的名义金额向对方定期支付利息的交易。利率掉期市场参与者可通过掉期将一种利息负债转变成另一种利息负债（例如，将浮动利率负债转变成固定汇率负债，或者反过来也是一样）。掉期因为基础资产、成熟程度、履行方式和意外开支准备金的不同而有很大的不同。协商确定的条款包括开始和结束日期、结算次数、掉期的名义金额基数以及公布的掉期支付参考利率。一般说来，掉期大致分为两种—— vanilla 利率掉期和 exotics 利率掉期。

• 香子兰形掉期（Vanilla 掉期）。香子兰（或者“plain vanilla”）掉期是到目前为止最常见的一种利率掉期。尽管不同公司的定义各有不同，通常香子兰形掉期（Vanilla 掉期）指的是单一货币的固定利率与浮动利率掉期合约。订约一方按浮动利率（ 如London Interbank vernight Rate 或者 LIBOR，伦敦银行同业拆放利率）进行支付，而另一方则按固定利率（通常以基础利率证券——如美国国库券——上下浮动一定程度的利息幅度表示）进行支付。Floating leg payments单边浮动支付（Floating leg payments）通常按照重新设置或者固定的基础利率时间表进行（例如，对于三个月 LIBOR，是每个季度支付一次；对于六个月 LIBOR 是每半年支付一次），而固定汇率支付通常是每半年支付一次。根据惯例，固定汇率支付方被指定为掉期买方，而浮动利率支付方为卖方。
• 隔夜指数掉期（Overnight index swaps）。隔夜指数掉期（OIS）是十分标准化的产品，但是，它们与香子兰形掉期（Vanilla 掉期）有两个十分重要的不同之处。首先，OIS 的期限通常不会超过一年，也有一个月、一周甚至几天的。其次，固定利率取的是银行同业拆放利率的平均数，且每天进行发布。利息每天进行复利计算，并在到期日结清。欧元名义拆放指数掉期被称为 EONIA（European Overnight Index Averages，欧洲隔夜指数平均值）。
• Exotic 掉期。就像 exotic 的含义一样，exotic 掉期远远没有香子兰形掉期（Vanilla 掉期）那样高的标准化程度。在过去的十年中，exotics 的种类和复杂度都增加了，这反映了全球资本市场日益变得复杂了。callable ratchet inverse floatersexotic 掉期的实际例子包括可随时支付的时间掉期、可随时支付的递增式反向流动证券和目标票据掉期。Exotic 掉期是专门为满足客户个人的需要而定制的，在经销商对客户的市场内的交易量很大。最近几年中，全球利率掉期市场已经出现了显著的增长。根据国际掉期和衍生工具协会（International Swaps and Derivatives Association，ISDA）和国际清算银行（Bank for International Settlements，BIS）编译的数字，未付的名义总额从 1998 年的 36 万亿美元增加到 2004 年 6 月大约 127 万亿美元。同期的每天平均掉期交易量从 1550 亿美元增加到 6110 亿美元。实际上，在所有的 OTC 衍生工具中，利率掉期是持有最广泛的一类产品，占到了全球名义未付总额的 56 %。总的来说，掉期市场的特征有低交易量（全球每天大约 3,500 笔）、订约方的定价互不相同（因为公司的信用等级不同）以及在交易和处理流程上缺乏自动化。